AI基础设施浪潮正在改变NAND闪存行业的商业逻辑。闪迪（Sandisk）在最新财季业绩电话会上表示，随着AI推理和智能体AI快速发展，客户对存储需求的增长速度已经超过公司供应能力，部分大型客户在签署多年期供应协议后，仅数月后便要求增加未来3至5年的采购量。

闪迪管理层透露，公司目前已经与8家数据中心和边缘计算客户签署“新商业模式”（NBM）长期协议，相关订单覆盖未来多年供应，其中2027财年超过一半的供应已被提前锁定，2028财年约三分之二供应已有安排。公司表示，这些协议让闪迪首次获得超过四年的需求可见性，而过去NAND行业通常只能按照季度进行供应和价格谈判。

电话会上，闪迪CEO David Goeckeler表示，AI推理正在推动存储需求进入新的阶段，NAND已经成为AI基础设施的重要组成部分。他认为，未来行业供需平衡不会再依靠传统周期调整，而将更多通过供应商与客户之间的长期合作实现匹配。目前，公司已经看到最大客户在最初承诺需求基础上继续追加订单，这显示AI存储需求仍处于扩张早期。

AI推理时代到来，闪迪称存储正在成为AI基础设施核心

Goeckeler在电话会上表示，AI正在改变整个存储行业的需求逻辑，尤其是随着生成式AI向AI智能体和推理阶段转移，数据存储需求正在进入新的增长周期。

他指出，AI并非只是计算问题，而是“以存储为中心的问题”。他说：

“AI从根本上来说是一个以存储为中心、对存储高度依赖的问题，它正在重塑NAND需求方程。”

Goeckeler表示，未来每一次AI交互都会产生大量需要保存、调用和低延迟访问的数据，而这些环节都依赖高容量企业级SSD和NAND闪存。他说：

“每一次AI交互都会创造必须被存储、检索并以低延迟提供的数据，而每一个步骤都依赖我们的存储产品，包括高容量企业级SSD。”

闪迪认为，AI基础设施建设正在推动全球大型科技公司提前锁定供应能力，而能够提供长期产能保障、技术路线和供应稳定性的存储厂商，将获得更强议价能力。

Goeckeler表示：

“全球最大的那些科技公司正在进行战略性的长期基础设施投资，并越来越倾向于与能够扩大供应、与其合作，并提前多年保障性能和可靠性的供应商合作。”

NBM模式改变NAND行业：八大客户锁定未来多年供应

闪迪此次财报电话会最受关注的变化，是公司正在推进的NBM长期协议。

过去NAND行业长期采用季度交易模式，供应商和客户根据市场价格变化调整采购量，导致行业周期剧烈波动。

闪迪希望通过多年期协议改变这一模式。

CFO Luis Visoso表示，自4月公布首批五项NBM协议以来，公司又新增签署五项协议，其中：三项来自新客户，两项为此前协议扩展。

目前，闪迪已经与八家数据中心和边缘计算（Edge）业务客户签署NBM协议。

这些协议：最长期限达到五年；加权平均期限超过四年；覆盖2027财年超过50%的供应；覆盖2028财年约三分之二供应。

Visoso表示：

“NBM正在迅速成为我们的主要商业模式。” 

Visoso强调，这些协议不仅锁定需求，也提高公司未来收入和现金流可预测性。他说：

“这些协议体现了客户对长期需求的信心，以及他们对闪迪技术价值的认可。”

长期订单最低收入939亿美元，客户违约保障达165亿美元

闪迪披露，目前已经签署的所有NBM协议预计最低收入规模达到939亿美元。

其中：已确认剩余履约义务（RPO）为598亿美元，若计入第四财季财报期后新增的两项协议，RPO达到911亿美元。

闪迪同时表示，每项NBM协议均包含财务保障机制。这些保障来自：客户现金预付款；金融工具；部分公司现金储备，总规模达到165亿美元。

CEO Goeckeler表示，这些保障机制并不是为了最终获取现金，而是为了确保双方利益一致。

“我们从未预计真正会拿到这些资金，它们更多是为了让双方利益保持一致。”

他表示，相比过去季度性的供应链谈判，公司现在与客户的合作层级已经发生变化。

“过去这只是每季度一次的供应链讨论和价格谈判，而现在已经变成高度战略性的合作关系。”

高带宽闪存进入客户深度讨论，闪迪押注下一代AI存储架构

除了传统企业级SSD和NAND业务，闪迪正在押注下一代AI基础设施中的新型存储架构——高带宽闪存（HBF）。

在电话会上，分析师重点询问了闪迪此前公布的HBF技术进展，以及英伟达提出的新型存储架构是否会带来新的市场机会。

闪迪CEO Goeckeler表示，随着AI推理规模扩大，行业正在探索新的内存和存储架构，而闪迪认为HBF可能成为突破AI系统瓶颈的重要技术。

“目前推理内存架构领域正在发生大量创新，我们认为这是非常积极和健康的发展。所有这些方向对我们来说都是机会。”

他表示，AI推理本质上是一个“内存受限”（memory-bound）的问题，而存储将在未来AI系统架构中发挥越来越重要作用。

“我们认为，尤其是在推理领域，这是一个受内存限制的问题，存储对于整个体系非常重要。”

对于HBF技术进展，Goeckeler表示，公司已经从早期研发阶段进入与客户深入讨论阶段。

“一年半以前，这还只是一个想法、一些研究和探索工作。而现在，我们已经取得了巨大进展。”

闪迪表示，未来将在投资者日活动中进一步披露HBF产品路线和商业化时间表。

预计供需紧张持续至2027年以后：客户需求增长快于供应能力

面对投资者最关心的一个问题——NAND供需何时重新平衡，闪迪管理层表示，目前客户需求增长速度仍超过供应增长。

CEO Goeckeler表示，公司过去最大的问题之一，是无法准确判断多年后的需求。

传统NAND商业模式通常按季度交易，这导致供应商难以进行长期资本规划。

“过去，当业务按季度交易时，很难判断五年、十年后的需求。如果判断错误，后果可能非常严重。”

他认为，NBM模式正在改变这一问题。

“市场供需不会通过所谓的行业层面自动匹配，而是通过客户和供应商深入讨论，让供应和需求真正匹配。”

Goeckeler透露，目前已经有部分客户在签署NBM协议仅一个季度后，就回来要求增加未来三到五年的采购量。

“一些最大的客户已经回来，希望获得更多供应，这超过了他们几个月前认为自己需要的数量。”

预计2026年NAND市场规模超3000亿美元 数据中心占一半

闪迪管理层对于NAND行业未来增长保持高度乐观。

CFO Luis Visoso表示，公司预计：2026年全球NAND市场规模将超过3000亿美元，同比增长约3倍，2027年市场规模将接近5000亿美元。

他表示，AI推理将成为推动NAND需求增长的核心力量。

“我们预计NAND市场将继续保持加速增长，AI推理将成为重要推动因素。”

更重要的是，数据中心在NAND市场中的占比正在快速提升。

闪迪预计：2025年数据中心约占NAND总市场规模30%，2026年提升至约50%，未来仍将继续超过整体市场增速。

闪迪认为，AI服务器、云计算基础设施以及企业级AI应用，将推动NAND需求进入新的结构性增长周期。

毛利率预计约80% NBM并非牺牲利润换长期订单

由于NAND行业过去长期存在价格周期，投资者也关注：闪迪通过长期协议锁定供应，是否会牺牲利润率。

对此，CFO Luis Visoso表示，NBM协议的毛利率目标仍在约80%。

在回答分析师关于NBM协议毛利率的问题时，他表示：

“我们预计新商业模式的毛利率约为80%。随着价格继续上涨，我们也会获得部分上涨带来的收益。”

CEO Goeckeler表示，公司并非只关注短期毛利率，而是希望提升整个业务模式的稳定性。

“我们关注的不只是一个指标，而是业务的持续性。”

他表示，公司希望减少过去NAND行业明显的“繁荣—衰退”周期。

“我们希望摆脱这种繁荣和萧条循环，这对任何人都没有好处。”

为何相信AI NAND周期不会重演2023年暴跌？

在问答环节，多位分析师追问一个核心问题：这轮NAND上涨是否只是短周期，还是AI带来的长期结构变化？

闪迪管理层给出的答案是：AI需求正在改变行业商业模式。

CEO Goeckeler表示，与一年前相比，公司与客户之间的合作关系已经完全不同。过去是季度采购、价格谈判、短期供应链关系，现在是CFO、CEO级别参与、多年需求规划、产品路线共同设计。他说：

“一年前，这还是每季度一次的供应链讨论和价格谈判。现在，我们已经成为客户高度战略性的供应商。”

他认为，AI基础设施建设才刚刚开始。

“我们相信，这个机会仍然处于非常早期阶段。”

闪迪预计，随着AI推理基础设施扩张、长期供应协议持续增加，以及高带宽闪存等新技术推进，公司正在从传统NAND周期型企业，转向更具现金流稳定性的AI存储基础设施供应商。

手机和PC市场今年仍承压，2027年有望恢复增长

闪迪表示，边缘计算业务短期受到智能手机和PC市场调整影响，但长期仍具备增长潜力。

CEO Goeckeler指出，今年智能手机和PC出货量预计下降，但单设备存储容量仍会上升。

其中：智能手机市场今年出货量预计下降约中双位数，PC市场同样面临调整，但智能手机平均存储容量将明显提升；PC端存储容量保持稳定。

他表示：

“我们预计这些市场今年正在调整，明年将恢复整体容量增长。”

闪迪认为，端侧AI设备将成为未来推动存储容量提升的重要因素。

随着AI手机、AI PC、自动驾驶、机器人、本地化AI智能体逐渐普及，单设备存储需求将持续提高。

超百亿美元回购启动，闪迪强化现金回报能力

除了AI增长故事，闪迪此次财报电话会另一个市场焦点是资本回报。

公布第四财季财报的同时，闪迪宣布，公司董事会批准新增140亿美元股票回购计划，使剩余回购授权总额达到155亿美元。在第四财季，闪迪已完成45亿美元回购。

CEO Goeckeler表示，公司未来资本配置优先级包括：继续投资业务增长；保持健康现金储备；通过股票回购回馈股东。

他表示，目前公司认为回购是最适合股东的资本回报方式。

“目前我们认为，通过股票回购向投资者返还现金，是更有利于股东、更加税收有效，也是当前最合适的方式。”